Pritiski na DZS

Vladajoča koalicija je pred zmago na volitvah in takoj po njej zagotavljala, da je ena njenih prednostnih nalog umik države iz gospodarstva. Realnost je drugačna, to navsezadnje kaže tudi odločitev Kapitalske družbe in Slovenske odškodninske družbe skupaj s prav tako državno Zavarovalnico Triglav, da bodo obveznice družbe DZS zamenjale za delnice te družbe. DZS je še posebej občutljivo podjetje, saj je večinski lastnik medijske skupine Dnevnik, na katero vlada doslej ni mogla neposredno vplivati.

Za kakšne obveznice sploh gre? Družba DZS je leta 2000 izdala obveznice s sedemodstotno letno obrestno mero, ki zapadejo leta 2010. Lastniki obveznic pa imajo enkrat na leto do 1. junija možnost te obveznice zamenjati za delnice družbe. Zakaj se je država oziroma so se Kad, Sod in Zavarovalnica Triglav odločili za zamenjavo obveznic za delnice? Ekonomski razlogi naj bi bili v tem, da je nominalna vrednost obveznice sto evrov, lastniki obveznic pa dobijo za eno obveznico pet delnic družbe DZS, kar pomeni približno 132,8 evra. A s to menjavo lastniki delnic izgubijo pravico do sedemodstotne letne obrestne mere, namesto tega pa so na podlagi delnice upravičeni do dividend - v povprečju te znašajo dva do tri odstotke na delnico. V oči bode le, da so se za takšen korak odločili samo pri paradržavnih skladih in Zavarovalnici Triglav, drugi vlagatelji so ostali pri obveznicah, ki jih bodo lahko zamenjali za delnice do leta 2010, vmes pa bodo dobivali sedemodstotni letni donos.

V Kadu trdijo, da so se za zamenjavo obveznic za redne delnice odločili, ker bodo tako pridobili primernejšo obliko naložbe, od katere lahko pričakuje boljšo donosnost oziroma maksimiranje njene vrednosti. Podobno odgovarjajo v Sodu: "Kot odgovoren upravljavec premoženja skušamo ustvariti najboljše možne donose, ki bodo zadostovali za poplačilo vseh obveznosti iz naslova denacionalizacije in drugih obveznosti družbe. Z zamenjavo zamenljivih oziroma konvertibilnih obveznic bo Sod pridobil nekoliko bolj variabilno naložbo od sedanje, hkrati pa povečal možnost večjih kapitalskih dobičkov. Glede na to, da na podlagi trenutne lastniške strukture DZS ocenjujemo, da obstaja precejšna verjetnost, da bo v DZS srednjeročno prišlo do konsolidacije lastništva, je smiselno, da Sod namesto z zamenljivimi obveznicami razpolaga z delnicami DZS." Tudi pri Zavarovalnici Triglav so odgovorili podobno: "V Zavarovalnici Triglav pričakujemo konsolidacijo lastništva DZS. Prav tako bi radi dobili prevzemno premijo, ki je skozi obveznice ne bi bili deležni. Odločitev o konverziji obveznic v delnice je bila povsem poslovne narave." Takšni so uradni odgovori. Uradno je z odločitvijo zadovoljen tudi predsednik uprave družbe DZS Bojan Petan: "Cenimo aktivno lastništvo in pretvorbo obveznic v delnice razumemo kot izkaz zaupanja in priznanja našemu delu."

Zamenjava šele prihodnje leto?

Čeprav so se paradržavna sklada in naša največja zavarovalnica odločili, da bodo vstopili v lastniško strukturo DZS, pa očitno še ni povsem jasno, ali bodo to storili že letos ali šele prihodnje leto, saj naj bi po mnenju uprave DZS Kad in Sod zamudila letošnji rok za spremembo obveznic v delnice. Obveznice DZS, zamenljive za delnice, dajejo imetniku pravico do zamenjave za redne imenske delnice družbe DZS, ki jih bo ta izdala v času trajanja obveznic. Pravico do zamenjave je mogoče uveljaviti enkrat na leto, in sicer 1. junija. Imetnik obveznic mora zahtevo po zamenjavi obveznic DZS za delnice pisno predložiti najmanj 30 dni pred dnevom zamenjave (najkasneje do 2. maja tekočega leta) upravi družbe. In ta rok naj bi bila Kad in Sod zamudila, saj je pošta do uprave prispela šele po tem datumu. "Kapitalska družba je v roku, 30. aprila 2007, vložila zahtevo po zamenjavi, in sicer pisno, s priporočeno pošiljko, s povratnico. V pogodbi oz. prospektu je navedeno zgolj, da se zahteva predloži pisno najmanj 30 dni pred dnevom zamenjave, kar smo tudi upoštevali," zavračajo možnost, da bi zamudili rok, v Kadu. Ker je uprava DZS dobila zahtevo po zamenjavi obveznic v delnice po 2. maju, se je odločila, da ne bo ničesar prepustila naključju: "Ker želimo, da so vsi postopki, vezani na lastništvo DZS, opravljeni transparentno in v skladu z veljavnimi pravnimi normami, smo pri pravnih pisarnah naročili izdelavo strokovnega pravnega mnenja glede časovnih rokov prispetja zahtev po pretvorbi obveznic v delnice. Gre za pomembne poslovne odločitve, poleg tega se je izkazalo, da so interpretacije prospekta za izdajo obveznic različne, in se zato do zahtevkov ne bomo opredeljevali, dokler ne pridobimo izvedenskih mnenj." Nesporna pa je odločitev Zavarovalnice Triglav: "Zavarovalnica Triglav je 30. aprila družbi DZS dostavila pisno zahtevo po zamenjavi delnic. Dokument smo dostavili po kurirju, DZS pa je pisno potrdila prejem."

Kaj se skriva za spremembo obveznic v delnice?

Če bi Petanu oziroma DZS uspelo dokazati, da sta Kad in Sod letos zamudila rok za zamenjavo obveznic v delnice, bi si družba pravzaprav kupila dve leti miru. Eno leto si je zagotovila s tem, ko je razpisala skupščino delničarjev za 28. maj letos. To pa pomeni, da novi delničarji, tudi če bo zahtevi Kada in Soda ugodeno, ne bodo mogli sodelovati na letošnji skupščini, saj bodo uradno postali lastniki delnic šele 1. junija. Torej bodo lahko uveljavljali svoje glasove šele na redni skupščini, ki bo prihodnje leto. Če pa Petanu uspe dokazati, da sta Kad in Sod zamudila rok za zamenjavo obveznic, potem ni dvomiti, da bo prihodnje leto prav tako pohitel s skupščino, s čimer bi onemogočil sodelovanje pri glasovanju še drugo leto. S tem manevrom bi Kad in Sod dobila pravico glasovanja šele leta 2009.

Glede na to, da se je država po uradnih odgovorih sodeč odločila za vstop med lastnike družbe DZS, ker naj bi tako dobila prevzemno premijo ob morebitni konsolidaciji lastništva, smo o možnosti prevzema vprašali tudi Bojana Petana, predsednika uprave DZS: "Dokler ne dobimo izvedenskih mnenj, ne bomo sprejemali nobenih poslovnih odločitev v zvezi z lastništvom." Podobno skrivnosten je bil glede možnosti dokapitalizacije: "Če bi se pojavila investicijska ali razvojna priložnost, zaradi katere bi presodili, da je smiselno povečati kapital družbe, bi seveda uporabili tudi ta mehanizem. Trenutno pa konkretnih načrtov v zvezi s čim takim nimamo."

To so bili uradni odgovori, ki so jih pripravili vsi vpleteni. Neuradno pa se verjetno skriva za to potezo želja vlade, da bi prek paradržavnih skladov in Zavarovalnice Triglav prišla do DZS, ki ima nekaj zanimivih naložb. Za vlado je zagotovo zanimiva naložba v skupino Dnevnik, kjer ima DZS 51-odstotni delež. Dnevnik je zdaj edini dnevni časopis, na katerega vlada ne more vplivati prek lastnikov oziroma neposredno prek deležev podjetij, ki jih ima v lasti. Tretja zanimiva naložba pa so Terme Čatež. DZS se namreč že nekaj časa bori za Terme Čatež. Za zdaj nadzoruje okoli 36 odstotkov delnic Term. Petanovi največji nasprotniki v Termah pa so državni Kad in njegovi poslovni politiki naklonjena podjetja. Terme Čatež so tudi večinski lastnik Marine Portorož, ta pa je 10,34-odstotna lastnica družbe DZS.